基本策略系列(一)买入看涨期货期权策略

    买入看涨期权是一种最基本的期权策略，也是最容易把握的一种策略，当你认为在未来一段时间内价格将上涨，就可以采取这种策略。下图是此种策略的益损图：

　　可以看出，当期货价格低于执行价格时，不管价格有多低，损失是一定的，即期权权利金，当期货价格高于执行价格时，并达到益损平衡点时，收益为零，即不赔不赚。若价格超过益损平衡点，会出现正的收益，且随着价格的上涨，收益无限增大。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

　　我们以2009年7月10日到8月15日这段时间美国NYMEX原油行行情为例，说明买入看涨期货期权的应用。

　　7月初，美原油价格小幅下跌，从75.58美元/桶下跌到7月13日的63美元/桶，之后反弹闯新高达到77美元/桶，然后呈震荡下跌态势。假设投资者在7月16日当原油期货为66美元/桶时买入一份2009年10月份执行价格为70美元/桶的原油看涨期权，付出权利金1.8美元/桶。

　　损益图如下：

　　深度分析：若投资者认为在7月中旬油价跌势已尽，即将回升，但若直接买期货，又担心油价再次下跌而给自己带来损失，这时就可以采取买入看涨期权的策略，因为买入看涨期权的损失是固定的（权利金），而收益是没有上限的。易知，最初买入期权是处于亏损状态下的，即损失全部权利金，之后的几天，原油涨势强劲，到了7月22日，油价突破70美元/桶，亏损逐渐减小，到了7月23日，达到益损平衡点71.8美元/桶，此后开始实现盈利，在7月27日达到了73.6美元/桶后，油价开始下跌，最低跌至68.5美元/桶，这时处于亏损状态。在油价开始呈下跌状态时，若投资者担心油价的持续下跌会吞噬已有的盈利，投资者可以平仓了结头寸，但不要行权履约，因为对于美式看涨期货期权来说，是不应该提前履约的，若想提前结束头寸，可以选择平仓了结方式。这一点的解释已经在美式期权定价一节中有所涉及。而若投资者对上涨行情把握较大，认为下跌仅仅是一次回调，且愿意承担风险，完全可以继续持有期权，以博取价格反弹后上涨所带来的收益。事实证明，这样做是正确的，价格仅仅下跌了三天，便以更加强劲的势头上冲，最终突破新高，并于8月6日达到77美元/桶的高度，Delta值变得很高，说明此时期权价格上涨速度会随着期货价格的上涨而加快。期权收益也达到77-71.8=5.2美元/桶。由于之后行情呈震荡下跌态势，且距离到日越来越近，期权的时间价值耗损较大，此时最好的做法是平仓了结头寸，即卖出一份原油看涨期货期权。