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浅析铝加工企业利用衍生品规避经营风险

创建时间:2022-11-14 22:05
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近年来,国内铝价出现大幅波动,给处于中游的铝加工企业生产经营带来较大影响。绝大部分金属加工企业均采用“以销定产”的经营模式,由销售订单“定量定价”“定量不定价”,决定加工企业价格风险是集中在采购端还是集中在库存端,又因为采购和销售计价周期不同,让企业风险管理相对复杂化。本文以T期货公司服务L铝加工企业为例,探讨T期货公司如何成功解决L铝加工企业担心库存贬值的难题。


项目背景


铝作为国民经济发展的重要基础原材料,广泛用于建筑业、交通运输业和包装业。2022年以来,全球通胀加剧带来海外主要经济体货币政策收缩,供给高位等诸多因素造成铝价出现趋势性下跌。在此背景下,市场交投谨慎,给留有库存的铝加工企业带来较大风险。


L铝加工企业总投资12亿元,注册资本金2.4亿元,作为当地铝加工龙头企业,主营高精度铝板带箔的生产加工与销售,年产能在18万吨。因采取“以销定产”的经营模式,销售订单“定量不定价”,接到订单后,便向上游备货生产,其铝锭采购价格以上海有色铝锭现货月均价进行结算,销售价格以提货当天前5日上海有色铝锭现货均价+加工费(固定价)结算。因采购与销售均采用均价结算,且整体发货均匀,月内下定提货完成订单风险较小,主要风险集中在月内下定未提货库存商品的贬值上。


服务方案


L铝加工企业月底盘存未提货库存数量,在期货市场建立期现匹配的空头头寸,实现套期保值目标。待后期下游客户实际提货的同时,将对应量的期货头寸平仓。若铝价处于相对低位,或行情处于窄幅振荡,且后期有利多因素出现时,考虑推荐使用看跌期权替代部分期货仓位。


策略构建


2022年7月底,L铝加工企业月末库存盘点数量为4000吨。6月铝锭采购成本为18130.5元/吨。


2022年7月28日—8月2日,在期货市场对AL期货2209合约进行均匀建仓,期现匹配卖出开仓800手,建仓均价为18600元/吨。


2022年8月5—15日,L铝加工企业下游客户总提货3200吨,提货铝锭现货均价为18320元/吨。在此期间,对应期货平仓640手,平仓均价为18450元/吨,留存800吨成品未被提货。


2022年8月17日,因四川限电导致电解铝企业停产,供给端的扰动带来价格上涨预期。持仓过程中,因铝价上涨需要追加保证金,给资金紧张的加工型行业带来一定压力。L铝加工企业与T期货公司沟通后,决定将剩余800吨库存用看跌期权进行套保。当日期货平仓160手,价格为18650元/吨,并在期权市场买入800吨执行价为18600元/吨的一个月到期的看跌期权,期权权利金为450元/吨。


2022年8月26日,L铝加工企业的下游客户提货800吨,提货均价为18845元/吨,看跌期权对应平仓,平仓剩余权利金为235元/吨。


效果分析


期货套保阶段:7月28日—8月17日,因铝价处于上行周期,且期货分批开仓点位较好,已提货的3200吨铝,现货端盈利189.5元/吨,期货端盈利150元/吨。


期权套保阶段:因铝价持续上涨,将期货头寸替换成看跌期权头寸(800吨),期货端平仓亏损50元/吨,期权亏损215元/吨,现货盈利714.5元/吨。因8月26日提货时,铝期价为19000元/吨,切换成期权工具,减少亏损350-50-215=85(元/吨),期权工具使用取得较好效果。


项目总结


对企业而言,该服务方案解决了铝价下行库存跌价的风险,保证了企业正常生产经营活动的开展。亮点在于透过现象看本质,抓住企业最大风险点,对症下药,简化期货操作方案难度,通过对未提货库存的保值,将企业风险尽可能地降低。后期在持续跟踪服务的过程中,因行情影响因素变化、企业追加保证金、企业生产资金紧张等实际问题出现,T期货公司建议L铝加工企业使用期权工具,让企业享受到了“风险进场,人不进场”的安心。丰富的期货与期权方案相结合,带给企业更多样化的选择,也让企业认可期货公司基于场景推出的风险管理方案。


来源:期货日报 作者:鲍峰


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