牛市垂直价差策略为宜

周一上证综指高位整理行情为主，尾盘报收于3379.58点，收涨0.37%。两市成交量6464.4亿元，增加55.2亿元。各大指数普涨，创业板指数领涨，涨幅0.98%，上证50指数涨幅仅为0.05%，非银金融板块回调使得50指数疲软。盘面看，旅游、计算机、有色金融等行业板块领涨，而非银金融、建材、食品饮料行业板块领跌。从概念板块来看，次新股概念板块领跌，跌幅高达2.74%，板块内个股分化严重，6只个股涨停。期指方面，三大期指小幅上涨。标的资产方面，50ETF振荡蓄势，尾盘报收于2.764，涨幅0.14%，成交量降至296.87万手，减少107.1万手。

　　期权市场成交量下降。全日累计成交506022张期权合约，较上一交易日减少241799张合约。其中，认购期权成交289529张，较上一交易日减少33.7%。认沽期权成交216493张，较上一交易日减少30.4%。日成交量PCR小幅增至0.747，上一交易日为0.712，市场情绪谨慎乐观。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1787828张，增加52653张。认沽期权持仓量大于认购期权持仓量。认购和认沽期权成交量最大的合约均集中在9月2.75合约上，表明短期内多空双方将围绕2.75点展开争夺。

　　标的资产30日历史波动率12.47%，小幅下降。认购期权隐含波动率保持平稳增长，且持续高于认沽期权隐含波动率，认沽期权定价偏高情况得到改善。平值期权方面，50ETF购9月2.75期权的隐含波动率为15.28%，较上一交易日增加0.16个百分点；50ETF沽9月2.75期权的隐含波动率为13.48%，增加0.87个百分点。认购期权隐含波动率偏高客观上对标的资产价格构成下行压力。

　　图为8月平值期权隐含波动率变动

　　因标的资产50ETF价格小幅上涨，大部分认购期权价格上涨，但涨幅均较小。认沽期权价格全线下跌。值得注意的是，从期权远月合约价格走势来看，正好呈相反方向变动。12月认购期权价格全线下跌，认沽期权价格大幅上涨，表明市场资金对后市50ETF的高位回调风险有所预期。9月平值认购合约“50ETF购9月2.75”报收于0.0538，上涨1.32%；9月平值认沽合约“50ETF沽9月2.75”报收于0.0287，下跌1.71%。

　　综合来看，标的资产50ETF回补上一个跳空缺口，短期受到10日均线支撑，但支撑力度有待考验。在市场情绪偏谨慎乐观的前提下，市场中长期慢牛特征未改。期权策略方面，投资者仍可以采取牛市垂直价差策略，逢低布局参与

来源：期货日报  作者：金玉静